蓝鲸新闻4月8日讯（记者屠俊）近日，四川新荷花中药饮片股份有限公司（以下简称“新荷花”）递交招股书。招股书显示，新荷花2022年、2023年、2024年营收分别为7.8亿元、11.46亿元、12.49亿元；毛利分别为1.65亿元、2.12亿元、2.13亿元；毛利率分别为21.1%、18.5%、17.1%。毛利率呈现逐年下滑趋势。
此外，2024年度收入约12.49亿元人民币，同比增长9.06%，净利润约为0.89亿元人民币，同比下滑14.29%。
其招股书中显示，新荷花是中国领先且最大的中药饮片产品供应商之一，按2023年中药饮片产品收入计算，该公司在中国排名第2位，市场份额为0.4%。不过，中药饮片赛道近年来也开始面临集采等压力，突围不易。
此前，新荷花曾多次冲击A股IPO未果，2011年，新荷花首次对创业板发起冲击。然而，成功过会后，新荷花被举报业绩造假，此后IPO终止审查。
毛利率有所下降，中药饮片也开始带量采购
对于近年来毛利率有所下降，新荷花指出：“我们的毛利率有所下降，因为我们向医疗贸易公司及药店的销售占比有所增加，而由于市场竞争，这些客户类型的利润率通常较低。此外，其毛利率亦受到若干主要品种原材料成本的影响。”
招股书中显示，其主要原材料为中药材、辅料及包装材料。于2022年、2023年及2024年， 其的原材料成本分别为人民币5.717亿元、人民币8.813亿元及人民币9.742亿元，分别占其总收入的73.3%、76.9%及78.0%。
新荷花指出，原材料价格显著上涨将对其毛利率产生直接及负面的影响。最终，可能需要提高产品价格抵销增加的原材料成本及维持毛利率，而此举可能令其产品需求下降。此外，其无法保证能够将增加的原材料成本转嫁予客户。例如，应少数医院客户的要求，同意其固定定价，并于合约期内可能无法重新协定合约价格。
除了原材料价格的上涨，中药饮片赛道近年也开始面临带量采购带来的降价压力。
2023年，山东联合15个省市首次开展了中药饮片的联合采购，共有21个品种被纳入其中。经过此次采购，这些中药饮片的平均价格下降了29.5％，最大降幅更是高达56.5％。2024年，在国家医保局指导下，山东省医保局牵头，中药饮片采购联盟首次扩大到全国，此次全国联采覆盖黄黄芪、党参片、金银花、当归、红花、麦冬、太子参等45个临床常用品种，数量超过山东牵头中药饮片首次联采的21个品种。
有业内人士指出，随着未来集采规模扩大，市场竞争加剧，中药饮片行业面临整合压力，现有的两千余家中药饮片企业或进入淘汰赛阶段。
新荷花招股书中指出，其收入的很大一部分来自于有限的几类产品，主要包括川贝母、麦冬、法半夏、炒酸枣仁及薑半夏。于2022年、2023年及2024年，其前五大产品的销售额分别约占相应年度总收入的32.7%、31.3%及26.5%。
上述几类产品中，麦冬已经进入全国联采的名单。
新荷花指出，其大部分收入来自向政府部门拥有或控制的医院和其它他医疗机构的销售，该等医院及医疗机构或须通过中药联盟采购计划采购中药饮片。可能会有更多的省份加入省际联盟，发起联盟采购，或采用类似的采购计划。倘若其参与联盟采购计划，其竞争对手中标而其产品未能中标，则对其产品的需求可能会减少，其销售量、收入及市场份额可能会受到不利影响。此外，即使其产品中标，也可能出现大幅降价或招标文件中的预计采购量与实际采购量不符的情况。联盟采购计划的实施对其产品的销售量和收入的影响存在不确定性。
除了集采，2019年10月20日，国务院颁布《关于促进中医药传承创新发展的意见》，提出研究取消中药饮片加成。
随后于2021年12月14日，国家医疗保障局和国家中医药管理局联合发布相关指导意见，规定公立医疗机构从正规渠道采购中药饮片，严格按照实际购进价格顺加不超25%销售。
新荷花指出，尽管中药饮片加成政策目前仍然存在，相关部门目前并无颁布最终规定，但任何日后改革(包括取消中药饮片加成政策)可能令医疗机构向患者销售中药饮片的成本增加，导致医疗机构向其采购产品的意愿降低。
多次冲击A股IPO未果，转港IPO
新荷花招股书显示，其客户主要为医院及医疗机构、医疗贸易公司、药店及制药公司。于往绩记录期间的各年度，其五大客户产生的收入分别为人民币2.245亿元、人民币3.193亿元及人民币3.798亿元，分别约占其相关年度总收入的28.8%、27.9%及30.4%。
不过，在2011年，新荷花首次对创业板发起冲击时曾被质疑在前五大客户的营收中“注水”。2011年，新荷花首次冲击深交所创业板IPO，于当年11月顺利过会。不过，就在上市前夕，新荷花被证监会列为“终止审查的已过会首发企业”。
2020年，新荷花递交招股书，再度冲击创业板。深交所对其2010年申报IPO时被举报业绩造假后撤回发行上市申请事宜进行问询。
新荷花对此表示，前次撤回发行上市申请主要原因为实际控制人江云持股比例较低，上市动力不足，在遭到举报的情况下萌生退意。
不过，2021年4月，深交所官网显示，新荷花主动撤回上市申请。
此后的2023年10月25日，新荷花曾在四川证监局办理辅导备案登记，计划IPO上市，拟登录板块未披露，2024年4月终止辅导备案，新荷花转战港股谋求上市。
招股书中显示，目前，中药饮片市场相对分散，大多数市场参与者的经营规模相对较小，产能有限。2023年，中国拥有生产许可证的中药饮片公司总数已达2334家，但其中规模较者很少，年产值超过人民币10亿元的企业更是凤毛麟角。其中一项主要原因是原材料来源及地方市场偏好存在地区差异。此外，部分中药饮片需要在原产地新鲜加工，以保持其独特的疗效和质量。中药饮片的道地性导致企业受到区域限制，小型企业通常只能覆盖区域市场。分散的市场表明，在资本投资和技术进步的支持下，大型企业通过行业整合或有机增长崛起的潜力巨大。
此次，新荷花能否顺利上市蓝鲸新闻将持续关注。
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